Foolish Fundamentals: Dilución de stock La dilución de existencias se refiere a la emisión de acciones adicionales por parte de una empresa, para cualquier propósito. Algunos de esos propósitos son malos para los accionistas externos, algunos son neutrales, y créanlo o no, algunos son realmente buenos. Veamos los tres escenarios y ver cómo nos afectan como inversionistas. Comencemos con una compañía de creatividad que podemos usar como conejillo de indias para mostrar cómo sus acciones pueden afectar a sus participaciones de propiedad de los accionistas. Imagine que esta empresa es una empresa de alta tecnología que apunta a un fabricante de armas de choque Taser (NASDAQ: TASR). Su tiene una nueva arma para vender que se puede establecer no sólo para aturdir, sino también para desintegrarse, una característica que no deja nada de su objetivo detrás, pero un resplandor hueco. La compañía se llama Phaser (Ticker: RAYGUN). En 2005, Phaser tenía 100.000 acciones ordinarias en circulación, un tope de mercado de 1 millón - y 100 de utilidades netas. Ahora, necesitamos un conejillo de Indias más. Vamos a llamar a este Joe Fool. Es un inversionista individual y, el 31 de diciembre de 2005, compró 10.000 acciones de Phaser. Cuando la compañía reportó sus ganancias, Joe se alegró de saber que, en virtud de su participación en la propiedad, ganó indirectamente 10 beneficios de Phasers. Poco sabía lo que tenía reservado para 2006. Mala dilución de acciones En 2006, Phaser decide participar en la peor de las tres principales formas en que las compañías diluyen a sus accionistas: emite 100,000 opciones sobre acciones a su CEO. Por el momento, Phaser tiene un recuento de acciones básicas de 100.000 acciones realmente pendientes. Pero debido a que su CEO eventualmente ejercerá sus opciones sobre acciones (es decir, decirle a la compañía para emitir 100,000 acciones para él y luego venderlas en el mercado abierto), Phaser ahora tiene un conteo de acciones hipotético o diluido de 200,000 acciones. Eso es una mala noticia para Joe. Aunque seguirá siendo dueño de sus 10.000 acciones, su participación en la propiedad se diluirá una vez que la compañía emita esa acción adicional. Qué significa eso? Bueno, cuando el recuento de acciones de Phasers se situó en 100.000, y ganó 100, Joe tenía derecho a 10 (10.000 / 100.000) de esos beneficios, o 10. Pero cuando Phaser emite esas 100.000 acciones adicionales, las acciones de Joes no Igual a 10 pero sólo a 5 (10,000 / 200,000) de todas las acciones en circulación. Si Phaser gana 100 de nuevo en 2005, Joes toma de ese lance es de sólo 5. Pobre Joe. Por lo tanto, la razón principal por la que los Fools no les gusta la dilución de acciones es que a menudo representa una transferencia de riqueza de los accionistas externos - tú y yo - A los iniciados. Dilución de stock ambigua La dilución de stock, sin embargo, no siempre es mala. Pero antes de ver cuando puede ser bueno, vamos a considerar la situación dudosa de una empresa que adquiere otro y paga por la compra en stock. Diga Phaser quiere ampliar su negocio, pero no ha conseguido su arma para trabajar todavía. Eso plantea un problema. Como solución, Phaser decide comprar a su rival, el contratista de defensa General Dynamics (NYSE: GD). Puesto que Phaser no ha vendido nada y no tiene efectivo real, er, efectivo, quiere emitir su propia acción a los accionistas de General D a cambio de sus acciones. Ahora, General D tiene un tope de mercado de aproximadamente 20 mil millones. Con las acciones de Phaser cotizando por 10 un trozo, nuestro intrépido Trekkie tendrá que emitir 2 mil millones de nuevas acciones para adquirir el deseo de sus corazones. Hacer eso diluirá a Joe ya otros accionistas de Phasers por 200.000 veces. La respuesta requiere otra pregunta: Es Phaser pagar en exceso por su compra Si Phaser paga un precio igual al valor intrínseco de General Ds como un negocio, entonces la dilución creada por la compra no Realmente no lastimó a Joe. Sí, la porción de Joes de la fusión combinada de Phaser / General D parece mucho más pequeña que su porción de Phaser. Pero el nuevo pastel es mucho más grande. Imagínate esto: Joes recibiendo una porción mucho más delgada pero también mucho más larga de Phaser / General D pie, a cambio de su original amplia, pero stubby rebanada de Phaser. Un pedazo más pequeño de una empanada más grande Y hay otra posibilidad a considerar. Solamente, Phaser puede no ser objetivamente digno de la tapa del mercado de 1 millón que el mercado lo concede. Si la acción de Phasers está sobrevalorada, entonces pagar por una adquisición en acciones con un valor inflacionado puede ser un paso más inteligente que pagar en efectivo. Durante los años 90, casi todas las adquisiciones que usted vio de compañías como Cisco (NASDAQ: CSCO) o Microsoft (NASDAQ: MSFT) fueron pagadas en acciones ricamente valoradas. Y debemos ver a las empresas ricas en efectivo como Google (NASDAQ: GOOG) o Apple (NASDAQ: AAPL) haciendo adquisiciones, apuesta Id buen dinero que ellos, también, no obstante optar por pagar en acciones. (Interprete eso como quiera.) Tome mis acciones. Por favor Y eso nos lleva a la tercera forma importante de dilución de acciones: ofertas secundarias. Cuando Phaser da 100.000 acciones a su CEO por un precio de ejercicio nominal, eso es malo para los accionistas externos. Pero, qué pasa si antes de que Phaser decidiera seguir esa ruta, el boom de boletines de mensajes se pondría en marcha y ungiría a Phaser como el próximo stock de cohetes lunares. Mientras el precio de las acciones de Phasers duplica, triplica y luego salta 10 veces más, No emitir opciones, y en su lugar vende las 100.000 acciones en el mercado abierto - a 600 un pop. Si el valor intrínseco de la empresa no ha cambiado, y si sólo su precio de las acciones ha aumentado, entonces esto es una gran noticia para Joe. Después de que la oferta secundaria se complete, él otra vez posee 10.000 partes fuera de 200.000, o 5 - abajo de su original 10. Sin embargo, Phaser sí mismo ahora está digno de más - no apenas de la rumor-burbuja fijando el precio de su acción pero intrínsecamente , Porque la compañía ha negociado 100.000 acciones por 60 millones en efectivo. Ese efectivo ahora se sienta en la cuenta bancaria de la compañía, y Joe posee 5 de él, o 3 millones. Por lo tanto, para resumir, cada vez que una empresa emite acciones a un precio superior al valor intrínseco de las acciones - ya sea para comprar otra empresa o para vender las acciones y recaudar dinero en el mercado-, Su porcentaje de propiedad se diluye. Y allí lo tienes: las tres fuentes principales de dilución de acciones, y lo que significan para usted como un accionista externo. Rich Smith, Shruti Basavaraj y Adrian Rush contribuyeron a este artículo. Enlaces patrocinados Fuentes: Apples Next Smart Device (Advertencia, puede sorprenderte) El secreto está fuera. Los expertos están pronosticando que 458 millones de este tipo de dispositivos serán vendidos por año. 1 empresa de hiper-crecimiento se encuentra a rastrillo en el máximo beneficio - y su no Apple. Muéstreme las manzanas nuevo gizmo elegante /Articles/ArticleHandler. aspx, 17/11/2016 7:52:27 PM Reporte este comentario Use esta área para reportar un comentario que cree que está en violación de las pautas de la comunidad. Nuestro equipo revisará la entrada y tomará cualquier acción apropiada. Resumen Investigamos si los ejecutivos corporativos o las decisiones de recompra de acciones se ven afectados por sus incentivos para administrar ganancias por acción diluidas (EPS) diluidas. Encontramos que los ejecutivos aumentan el nivel de sus empresas en las recompras de acciones cuando: (1) el efecto dilutivo de las opciones de acciones de los empleados pendientes (OEN) sobre los aumentos diluidos de las EPS; y (2) los ingresos están por debajo del nivel requerido para alcanzar la tasa deseada de EPS crecimiento. También descubrimos que las decisiones de recompra de los ejecutivos no están asociadas con ejercicios reales de la ESO, lo que sugiere que están impulsadas por incentivos para administrar las EPS diluidas pero no básicas, y fortalecer nuestra interpretación de la gestión de ganancias. Clasificación JEL Palabras clave Disminución de ganancias Gestión de ganancias Ganancias por acción Opciones de compra de acciones de empleados Compra de acciones Recompras de acciones Bens y Wong reconocen el apoyo financiero de la Universidad de Chicago, la Escuela de Negocios Graduados y Skinner de KPMG y el Neubauer Faculty Fellows de la Universidad De Chicago, Escuela Graduada de Negocios. Agradecemos los útiles comentarios de Kirsten Anderson, Bob Bowen, Eugene Fama, Adam Gileski, Clemente Har, Gene Imhoff, Richard Leftwich, Thomas Lys, Shiva Rajgopal, Scott Richardson, Terry Shevlin, D. Shores, Ross Watts y Jerry Zimmerman. Anónimo y participantes del taller en la Reunión Anual de AAA en San Antonio, en la Conferencia JAE 2002 y en las universidades de Columbia Británica, Chicago, Iowa, Michigan, Minnesota, Rochester y Washington. Autor correspondiente. Escuela de Negocios de la Universidad de Michigan, 701 Tappan Street, Ann Arbor, MI 48109-1234, EE. UU. Tel. 1-734-764-1239 fax: 1-734-936-0282 Copia de copyright 2003 Elsevier B. V. Todos los derechos reservados. Employee Equity: Dilution La semana pasada pateé mi serie de MBA lunes sobre Patrimonio de los Empleados. Hoy voy a hablar sobre una de las cosas más importantes que usted necesita entender acerca de la equidad de los empleados es probable que se diluye con el tiempo. Cuando se inicia una empresa, usted y sus fundadores poseen 100 de la empresa. Eso es generalmente en forma de acciones de fundadores. Si usted nunca levanta cualquier capital exterior y usted nunca da ninguna acción lejos a los empleados u otros, después usted puede guardar toda esa equidad para se. Sucede mucho en las pequeñas empresas. Pero en las empresas de alto crecimiento tecnológico como el tipo con el que trabajo, es muy raro ver a los fundadores mantener 100 de los negocios. El camino típico de la dilución para los fundadores y otros dueños de la equidad del empleado va como esto: 1) Los fundadores comienzan a la compañía y poseen 100 del negocio en fundadores de la acción 2) Los fundadores emiten 5-10 de la compañía a los empleados tempranos que emplean. Esto se puede hacer en opciones, pero a menudo se hace en forma de acciones restringidas. A veces incluso utilizan quotfounders stockquot para estas contrataciones. Utilizamos 7.5 para nuestro cálculo de dilución rodante. En este punto los fundadores poseen 92,5 de la empresa y los empleados tienen 7.5. 3) Se hace una ronda de semilla / ángel. Estos primeros inversores adquieren 5-20 de la empresa a cambio de suministrar capital semilla. Let39 utilizar 10 para nuestro cálculo de dilución rodante. Ahora los fundadores poseen 83,25 de la empresa (92,5 veces 90), los empleados tienen 6,75 (7,5 veces 90), y los inversores tienen 10. 4) Se hace una ronda de riesgo. Los VC negocian para 20 de la empresa y requieren un pool de opciones de 10 después de que la inversión se establezca y se pongan en la valoración del dinero quotpre. Eso significa que la dilución del pool de opciones se toma antes de la inversión de capital riesgo. Hay dos eventos diluyentes que ocurren aquí. Caminemos a través de ellos. Cuando el conjunto de 10 opciones está configurado, todo el mundo se diluye 12,5 porque el grupo de opciones tiene que ser 10 después de la inversión por lo que es 12,5 antes de la inversión. Así que los fundadores ahora poseen 72.8 (83.25 veces 87.5), los inversionistas semilla tienen 8.75 (10 veces 87.5), y los empleados ahora poseen 18.4 (6.8 veces 87.5 más 12.5). Cuando la inversión de capital riesgo se cierra, todo el mundo se diluye 20. Así que los fundadores ahora poseen 58,3 (72,8 veces 80), los inversionistas semillas poseen 7 (8,75 veces 80), los VC poseen 20 y los empleados 14,7 (18,4 veces 80). De ese 14,7, el nuevo grupo representa 10. 5) Otra ronda de riesgo se realiza con una actualización de pool de opciones para mantener el pool de opciones en 10. Consulte la hoja de cálculo a continuación para ver cómo funciona la dilución en esta ronda (y todas las rondas anteriores). En el momento en que se realiza la segunda ronda de VC, los fundadores se han diluido de 100 a 42,1, los primeros empleados se han diluido de 7,5 a 3,4 y los inversores semilla se han diluido de 10 a 5,1. He subido esta hoja de cálculo a google docs para que todos puedan verlo y jugar con él. Si alguien encuentra algún error, por favor avíseme y lo arreglaré. Este cálculo de la dilución por rodadura es sólo un ejemplo. Si se ha diluido más que eso, no se moleste. La mayoría de los fundadores terminan con menos de 42 después de rondas de financiación y subvenciones de los empleados. El punto de este ejercicio no es bloquear en alguna fórmula mágica. Cada empresa será diferente. Es simplemente para mostrar cómo funciona la dilución para todos en la tabla de tapa. Aquí está la línea de fondo. Si usted es el primer accionista, tendrá la mayor dilución. Cuanto antes se unan e inviertan en la empresa, más se diluirá. La dilución es un hecho de la vida como un accionista en una puesta en marcha. Incluso después de que la empresa se convierte en rentable y no hay más dilución relacionada con el financiamiento, se verá diluido por las renovaciones de la piscina de opciones en curso y la actividad de MampA. Cuando se emite el patrimonio de los empleados, esté preparado para la dilución. No es una mala cosa. Es una parte normal del ejercicio de creación de valor que un arranque es. Pero usted necesita entenderlo y sentirse cómodo con él. Espero que este post haya ayudado con eso.
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